Market Report ◆ ch09-deals
第 9 章 — 交易与融资格局（by TA）DRAFT
第 9 章 — 交易与融资格局（by TA）
1. 核心结论
- 2022–2026 BsAb 交易集中于两条主线：checkpoint×血管生成（Summit–Akeso 最高 US$5B、BMS–BioNTech 最高 ~US$11.1B、Merck–LaNova 最高 ~US$3.3B）与 TCE（Merck–Harpoon ~US$680M、BeOne–Royalty ~US$885M、UCB–Candid 最高 ~US$2.2B）；前者驱动最大对价池，后者 2025–2026 在自免领域从零到密集（依据：§2 交易总表）。
- 中国 BsAb 资产是全球卖盘主力：Akeso、Biotheus、LaNova、ImmuneOnco、Novatim、Antengene 等在窗口期内完成 6+ 笔 ≥US$1B 级授权/并购（另 2 笔 ~US$0.95B 边缘）——"中国资产出海"是本期最显著结构特征（依据：§3.1/3.2 中国卖盘行）。
- 自免 TCE 交易结构偏保守：首付低/back-heavy（Cullinan–Genrix）、拆分多未披露（UCB–Candid），且 Roche 于 2026-07 终止狼疮 TCE 项目——处于"验证前夜"而非兑现期（依据：§3.2 + [FierceBiotech](https://www.fiercebiotech.com/biotech/roche-drops-tce-lupus-hasnt-given-autoimmune-cell-therapies)）。
- 非肿瘤观察段以内部开发为主：faricimab（Vabysmo）、emicizumab（Hemlibra）、bimekizumab（Bimzelx）、ozoralizumab（Nanozora）均无大额外部许可/并购；外部交易为靶点溢价而非格式溢价（BI–Surrozen SZN-413 ~US$600M，Fzd4）（依据：§3.2）。
- 中位首付口径敏感：2022–2026 肿瘤 BsAb 披露首付中位 US$500M（n=3）；大型许可/并购口径 ≈US$740M（n=4）——仅供区间参考（Grade C，依据：§3.3）。
2. 交易总表（by TA；金额=披露总额，首付+里程碑，口径见 framework §6）
| 交易 | 日期 | 参与方 | 金额（披露） | TA | Grade | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Summit–Akeso：ivonescimab 美/加/欧/日权益许可 | 2022-12-05/06 | Akeso × Summit Therapeutics | 最高 US$5B；首付 US$500M（广泛报道） | Oncology（PD-1×VEGF-A，GP-01） | A/B | [Akeso PR](https://akesobio.com/en/media/akeso-news/20221206/)、[PMLiVE](https://pmlive.com/pharma_news/summit_therapeutics_partners_with_akeso_in_deal_worth_5bn_1482776/) |
| BioNTech–Biotheus：PM8002 战略合作（后续被并购取代） | 2023-11 | BioNTech × Biotheus | 报道约 US$1B | Oncology（PD-L1×VEGF-A，GP-02） | B | [BioSpectrum](https://biospectrumasia.com/news/26/23277/biontech-inks-1-b-oncology-deal-with-chinese-startup-biotheus.html) |
| BioNTech 收购 Biotheus（获 pumitamig/BNT327） | 2024-11-13 | BioNTech（收购方）× Biotheus | US$800M 首付，最高 ~US$950M | Oncology（PD-L1×VEGF-A） | A | [Nasdaq](https://www.nasdaq.com/articles/biontech-acquire-biotheus-upfront-consideration-800m)、[BioSpace](https://www.biospace.com/deals/biontech-takes-aim-at-keytruda-with-potential-950m-biotheus-buy) |
| ImmuneOnco–Instil Bio：IMM2510/IMM27M 许可（已终止） | 2024 H1（终止 2025-11-06，权益收回 2026-01-07） | ImmuneOnco × Instil Bio/Axion Bio | US$35M 首付 + US$5M 里程碑（2024-09），总额最高 ~US$2B | Oncology（PD-L1×VEGF-A，GP-02） | A/B | [FierceBiotech](https://www.fiercebiotech.com/biotech/instils-stock-sinks-after-clearing-out-clinical-pipeline-handing-2-drugs-back-immuneonco)、[HKEX](https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0911/2024091100005.pdf)、[ImmuneOnco](https://cn.immuneonco.com/news/gsdynamics/594.html) |
| BMS–BioNTech：pumitamig 全球联合开发/共同商业化 | 2025-06-02 | BMS × BioNTech | 总额最高 ~US$11.1B（≈€10B）；首付口径冲突：US$1.5B（Gurufocus）vs ≥US$3.5B（BioSpace） | Oncology（PD-L1×VEGF-A，GP-01/02） | B（存在性）/C（拆分） | [BioPharm Intl](https://www.biopharminternational.com/view/biontech-to-receive-up-to-11-1-billion-in-deal-with-bms-to-develop-immuno-oncology-agent)、[european-biotechnology](https://european-biotechnology.com/latest-news/super-deal-for-biontech-bms-licenses-potential-blockbuster-for-e10bn/)、[BioSpace](https://www.biospace.com/deals/bms-commits-up-to-11b-to-work-with-biontech-on-solid-tumor-bispecific) |
| Merck 收购 Harpoon（获 gocatamig/MK-6070，TriTAC） | 2024-01 | Merck & Co × Harpoon Therapeutics | ~US$680M（~US$23/股，全现金） | Oncology（DLL3×CD3，GP-03） | A | [pharmtech](https://www.pharmtech.com/view/merck-to-acquire-harpoon-therapeutics-in-deal-valued-at-680-million)、[SEC 10-K](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/310158/000162828024006850/mrk-20231231.htm) |
| BeOne/百济–Royalty Pharma：Imdelltra 特许权使用费货币化 | 2025-08 | BeOne（百济）× Royalty Pharma | ~US$885M 首付（范围口径冲突：中国 vs 非中国，待核） | Oncology（DLL3×CD3，GP-03） | B | [sinodrugwatch](https://www.sinodrugwatch.com/beone-medicines-sells-imdelltra-r-ex-china-royalties-to-royalty-pharma-for-885m-upfront/)、[证券日报](http://m.epaper.zqrb.cn/html/2025-08/26/content_1174997.htm?div=-1) |
| Zai Lab–Amgen：ZL-1310（DLL3 ADC）× TCE 全球临床合作 | 2026-04 | Zai Lab × Amgen | 未披露 | Oncology（DLL3×CD3，GP-03） | B | [bizwire via wedbush](https://investor.wedbush.com/wedbush/article/bizwire-2026-4-1-zai-lab-announces-global-clinical-trial-collaboration-and-supply-agreement-to-evaluate-novel-dll3-adc-zocilurtatug-pelitecan-in-combination-with-a-bispecific-t-cell-engager-therapy) |
| Radiance–Novatim：c-MET×EGFR 纳米双抗 ADC ex-Greater China 授权 | 2025 | Radiance Biopharma × Novatim（科弈药业） | 报道最高 US$1.165B（首付未披露） | Oncology（EGFR×MET，GP-05） | B/C | [PharmExec](https://www.pharmexec.com/view/radiance-biopharma-agrees-exclusive-license-novatim-immune-therapeutics-c-met-egrf-targeted-nano-antibody)、[Novatim](http://en.novatim-zj.com/show-28-39-1.html) |
| Merck–LaNova：LM-299/MK-2010（PD-1×VEGF）全球独家许可 | 2024-12（交割） | Merck & Co × LaNova Medicines | 总额报道口径不一：最高 ~US$3.3B（智通财经）/ ~US$2.7B（BioSpectrum）~ >US$3.2B（medpath）；首付未核验 | Oncology（PD-1×VEGF-A，补充） | B/C | [Merck.com PR](https://www.merck.com/news/merck-closes-exclusive-global-license-agreement-for-lm-299-an-investigational-anti-pd-1-vegf-bispecific-antibody/)、[SEC 10-K](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/310158/000162828025017867/formars202410-k.pdf)、[智通财经](https://m.zhitongcaijing.com/contentnew/appcontentdetail.html?content_id=1211214) |
| Sino Biopharm 收购 LaNova Medicines（LM-299 原研方） | 2025（报道） | 中国生物制药 × LaNova | 最高 ~US$951M | Oncology（PD-1×VEGF，M&A） | B | [FierceBiotech](https://www.fiercebiotech.com/biotech/sino-biopharm-buys-merck-pd-1xvegf-bispecific-partner-lanova-951m)、[pharmaphorum](https://pharmaphorum.com/news/msd-az-partner-lanova-bought-sino-biopharm-951m) |
| Merus–贝达：MCLA-129 中国独家开发/商业化授权 | 2018-12-10 | Merus × 贝达药业 | US$1.0M 首付 + 成本共担 | Oncology（EGFR×MET，GP-05） | A | [Merus 10-K](https://ir.merus.nl/static-files/4f87e1ed-da53-4a0e-b7ed-9e90161b559e) |
| Sanofi 收购 Ablynx（纳米抗体平台：ozoralizumab/vobarilizumab） | 2018-01-29 | Sanofi × Ablynx | €3.9B（~US$4.8B） | Autoimmune（平台/自免） | A | [GlobeNewswire](https://www.globenewswire.com/news-release/2018/01/29/1313307/0/en/SANOFI-TO-ACQUIRE-ABLYNX-FOR-3-9-BILLION.html)、[BioPharm Intl](https://www.biopharminternational.com/view/sanofi-acquire-ablynx-48-billion-deal) |
| Merck 收购 Pandion（PT101，PD-1×IL-2 mutein 双特异性样融合蛋白） | 2021-02 公告 | Merck & Co × Pandion Therapeutics | US$1.85B | Autoimmune（UC 等） | A/B | [Merck.com](https://www.merck.com/news/merck-to-acquire-pandion-therapeutics/)、[PMLiVE](https://pmlive.com/pharma_news/merck_to_acquire_pandion_therapeutics_for_1-85bn_1364228/) |
| Roche 收购 Telavant（RVT-3101，anti-TL1A）——mAb 对照 | 2023-10-23 公告 | Roche × Telavant（Roivant/Pfizer） | 最高 US$7.25B | Autoimmune（非 BsAb） | A | [Roche PR](https://www.roche.com/investors/updates/inv-update-2023-10-23)、[GenEngNews](https://www.genengnews.com/topics/drug-discovery/roche-to-acquire-telavant-for-up-to-7-25b-adding-ibd-antibody/) |
| Merck 收购 Prometheus（PRA023，anti-TL1A）——mAb 对照 | 2023-04 公告 | Merck & Co × Prometheus Biosciences | US$10.8B | Autoimmune（非 BsAb） | A | [BioPharm Intl](https://www.biopharminternational.com/view/merck-to-purchase-prometheus-biosciences-for-10-8-billion)、[Nasdaq](https://www.nasdaq.com/press-release/merck-strengthens-immunology-pipeline-with-acquisition-of-prometheus-biosciences-inc.) |
| Hinge Bio–Kyorin：HB2198（CD19×CD20 GEM-DIMER 双抗）日本权益 | 2025-09 | Hinge Bio × Kyorin | US$105M（首付拆分未披露） | Autoimmune（SLE/狼疮肾炎） | B | [Hinge Bio PR](https://hingebio.com/2025/09/hinge-bio-announces-license-and-collaboration-with-kyorin-pharmaceutical-co-ltd-for-the-development-and-commercialization-of-hb2198-in-japan-for-autoimmune-diseases/)、[FierceBiotech](https://www.fiercebiotech.com/biotech/kyorin-pens-105m-pact-japan-rights-hinges-preclinical-lupus-drug) |
| Cullinan–Genrix：velinotamig（BCMA×CD3）自免开发权益 | 2025（报道） | Cullinan Therapeutics × Genrix Bio | >US$700M 总额（back-heavy，首付未披露） | Autoimmune（BCMA×CD3 TCE） | B | [FierceBiotech](https://www.fiercebiotech.com/biotech/cullinan-pens-700m-pact-bcma-bispecific-pair-another-autoimmune-t-cell-engager)、[BioSpace](https://www.biospace.com/business/cullinan-bets-700m-in-back-heavy-china-deal-for-autoimmune-t-cell-engager) |
| Antengene–UCB：ATG-201（CD19×CD3）全球独家许可 | 2026（首付 2026-07 到账公告） | Antengene × UCB | 总额最高 US$1.18B；US$60M 首付（已到账） | Autoimmune（CD19×CD3 TCE） | B | [Nasdaq](https://www.nasdaq.com/articles/antengene-secures-60-million-upfront-ucb-licensing-deal)、[PharmExec](https://www.pharmexec.com/view/antengene-ucb-billion-global-license-agreement-bispecific-tcell-engager)、[FT PR](https://markets.ft.markitdigital.com/data/announce/full?dockey=600-202607130000PR_NEWS_USPRX____CN02647-1) |
| UCB 收购 Candid Therapeutics（CND261，CD19×CD3 TCE） | 2026-05-03（协议） | UCB × Candid Therapeutics | 最高 ~US$2.2B（拆分未披露） | Autoimmune（CD19×CD3 TCE） | B | [UCB PR via wedbush](https://investor.wedbush.com/wedbush/article/bizwire-2026-5-3-ucb-to-acquire-candid-therapeutics-building-upon-its-existing-immunology-pipeline-with-novel-t-cell-engagers)、[BioSpace](https://www.biospace.com/business/ucb-captures-candid-in-2-2b-autoimmune-deal-as-pharmas-m-a-train-chugs-along) |
| BI–Surrozen：SZN-413（Fzd4 双抗）视网膜病全球独家授权 | 2025（报道） | Boehringer Ingelheim × Surrozen | ~US$600M（报道 US$599M；首付未披露） | Other（眼科/视网膜，非肿瘤观察） | B | [BioSpace](https://www.biospace.com/surrozen-strikes-first-licensing-deal-with-boehringer-ingelheim-to-advance-eye-disease-candidate)、[PharmaLive](https://www.pharmalive.com/boehringer-and-surrozen-seek-retinal-therapies-along-the-wnt-pathway/) |
> 注：GP-04（EGFR×LGR5）窗口期内直接交易为零（GP-04 判定依据之一）；上表非肿瘤段收录 BI–Surrozen 为"Wnt/FZD 邻近靶点"交易。AZ–Summit ~US$15B 为 2026-06 传闻（Grade D，[pharmaphorum](https://pharmaphorum.com/news/summit-climbs-rumour-15bn-astrazeneca-interest)），不入核心事实。
3. 分析
3.1 肿瘤交易（5 GP 相关，来自 gp-master）
checkpoint×血管生成是最大对价池（GP-01/GP-02 主线）。Summit–Akeso（最高 US$5B，2022-12）开启先例；BioNTech 先以 ~US$1B 级合作（2023-11）再以 US$800M 首付收购 Biotheus（2024-11），随后 BMS 以最高 ~US$11.1B 与 BioNTech 联合开发 pumitamig（2025-06）——该轴 2022–2026 公开披露对价上限合计 ≈US$23–24B（含已终止交易，不含 AZ 传闻；Grade C 汇总）。web 核验补充：Merck 以全球独家许可拿下 LaNova 的 LM-299（2024-12，总额口径 ~US$2.7–3.3B 不一），LaNova 随后被 Sino Biopharm 以最高 ~US$951M 收购（2025）——中国 PD-1×VEGF 资产的双重变现路径（许可 + 公司并购）清晰可见。反面案例：ImmuneOnco–Instil Bio 的 ~US$2B 级授权（2024，US$35M 首付 + US$5M 里程碑到账）于 2025-11 被终止、2026-01 权益退回——同轴 BD 退潮风险信号（GP-01/GP-02）。
TCE 交易以"平台/公司收购 + 权益货币化 + 组合联合开发"为主（GP-03）。Merck 以 ~US$680M 全现金收购 Harpoon（2024-01，获 TriTAC 平台与 gocatamig）；BeOne/百济将 Imdelltra 特许权使用费权益以 ~US$885M 首付货币化（2025-08，范围口径冲突见 §4）；Zai Lab–Amgen 的 DLL3 ADC×TCE 全球临床合作（2026-04）金额未披露。EGFR×MET 侧（GP-05）出现"双抗→双抗 ADC"代际交易：Radiance–Novatim 纳米双抗 ADC ex-China 授权报道最高 US$1.165B（2025，首付未披露）；小型授权代表为 Merus–贝达 MCLA-129（US$1.0M 首付 + 成本共担，2018-12）。
3.2 自免/非肿瘤交易（web 核验，Grade A/B）
自免 TCE 交易 2025–2026 从零到密集：UCB 以最高 ~US$2.2B 收购 Candid（CD19×CD3，2026-05）；Antengene 以最高 US$1.18B 将 ATG-201（CD19×CD3）全球权益授予 UCB（US$60M 首付 2026-07 到账）；Cullinan 以 >US$700M（back-heavy）获得 Genrix 的 velinotamig（BCMA×CD3）自免权益（2025）；Hinge Bio 以 US$105M 将 HB2198（CD19×CD20）日本权益授予 Kyorin（2025-09）。结构特征：首付普遍偏低或未披露，对价以里程碑为主——与肿瘤 checkpoint×VEGF 交易的"高首付"形成鲜明反差。负面信号：Roche 于 2026-07 终止狼疮 TCE 项目（[FierceBiotech](https://www.fiercebiotech.com/biotech/roche-drops-tce-lupus-hasnt-given-autoimmune-cell-therapies)），提示自免 TCE 仍处验证期。
自免早期/平台并购：Sanofi 以 €3.9B 收购 Ablynx（2018-01，纳米抗体平台，ozoralizumab TNF×HSA 等）；Merck 以 US$1.85B 收购 Pandion（2021-02，PD-1×IL-2 mutein，UC）。mAb 对照：自免大额交易仍以单靶 mAb 为主——Roche–Telavant（anti-TL1A，最高 US$7.25B，2023-10）与 Merck–Prometheus（anti-TL1A，US$10.8B，2023-04）均非 BsAb，说明自免 BsAb 尚无"已验证大额对价"先例。
非肿瘤观察段：已获批 BsAb 以内部开发为主——faricimab（Vabysmo，2022-01 FDA，首个眼科双抗，[Roche PR](https://www.roche.com/investors/updates/inv-update-2022-01-31)）、emicizumab（Hemlibra，2017-11 FDA，FIXa×FX，[Antibody Society](https://www.antibodysociety.org/ab-news/emicizumab-granted-fda-approval/)）、bimekizumab（Bimzelx，IL-17A×IL-17F，FDA 2023/EMA 2021）、ozoralizumab（Nanozora，TNF×HSA，日本 2022-09 获批，[Taisho PR](https://www.taisho.co.jp/en/company/news/20220926001109/)）均无大额外部许可/并购披露；唯一大额外部交易为 BI–Surrozen SZN-413（~US$600M，2025）——溢价源于 Wnt/FZD 靶点而非双抗格式本身。
3.3 交易趋势判断
- 主线热度排序：checkpoint×VEGF 交易密度与对价规模 > TCE（肿瘤）> 自免 TCE（2025–2026 起量）> 非肿瘤观察段（内部开发为主）。TCE 交易特征为"平台收购 + 货币化 + 联合"，而 checkpoint×VEGF 以"权益许可 + 大额首付"为主。
- 中位首付口径（framework §6：仅计披露首付者；2022–2026 肿瘤 BsAb）：全部披露首付 n=3（US$35M / US$500M / US$800M）→ 中位 US$500M；限定大型许可/并购（≥US$100M，n=4：US$500M / ~US$680M* / US$800M / ~US$885M†，*Merck–Harpoon 全现金并购、†BeOne–Royalty 特许权使用费货币化）→ 中位 ≈US$740M。BMS–BioNTech 首付口径冲突（US$1.5B vs ≥US$3.5B）与 Merck–LaNova 首付未核验均未纳入。Grade C：口径敏感，仅供区间参考。
- 结构判断：中国 BsAb 卖盘（肿瘤 5 GP 相关 + 自免 Antengene/Hinge）+ 大药企买盘（BMS、Merck、UCB、BioNTech）构成 2022–2026 交易主旋律；自免 TCE 交易以低首付 + back-heavy 里程碑为结构特征，验证性 readout（2026–2027）是分水岭（Grade C）。
4. 判断与局限
- 判断 1（Grade C）：checkpoint×VEGF 估值已到高位，临床验证风险显性化（HARMONi-3 中期 OS 未达显著、HARMONi-2 OS 弱于 PFS、HARMONi-6 获益收窄报道）——后续同轴交易定价可能回调，ImmuneOnco–Instil 终止为退潮先例（假设：临床数据驱动 BD 定价）。
- 判断 2（Grade C）：自免 TCE 处于"验证前夜"——交易密集但结构保守（低首付/back-heavy），Roche 狼疮 TCE 终止提示机制风险未消；若首个阳性 III 期/上市出现，交易结构将向高首付迁移（假设：以 CD19×CD3/BCMA×CD3 自免 TCE 为主要标的）。
- 局限：① BMS–BioNTech 首付口径冲突（US$1.5B vs ≥US$3.5B，Grade C）；② BeOne–Royalty 范围口径（中国 vs 非中国特许权使用费）矛盾待核；③ Merck–LaNova 总额口径（~US$2.7B vs ~US$3.3B）不一、首付未核验；④ 多项交易首付/拆分未披露（Zai Lab–Amgen、Radiance–Novatim、UCB–Candid、Hinge–Kyorin、BI–Surrozen）；⑤ Summit–Akeso US$500M 首付为二手广泛报道（Grade B）；⑥ AZ–Summit US$15B 为传闻（Grade D）；⑦ 本表为披露口径汇总，未含未公开交易（中国区未披露项目无法穷举）。
5. Evidence 汇总表
| 事实 | 来源 URL | Grade | 日期 |
|---|---|---|---|
| Summit–Akeso 最高 US$5B 许可（2022-12；美/加/欧/日权益） | https://akesobio.com/en/media/akeso-news/20221206/ + https://pmlive.com/pharma_news/summit_therapeutics_partners_with_akeso_in_deal_worth_5bn_1482776/ | A/B | 2026-08-19 |
| Summit–Akeso 首付 US$500M（二手广泛报道） | GP-01 §13（FiercePharma 等） | B | 2026-08-19 |
| BioNTech 收购 Biotheus：US$800M 首付 / 最高 ~US$950M（2024-11-13） | https://www.nasdaq.com/articles/biontech-acquire-biotheus-upfront-consideration-800m + https://www.biospace.com/deals/biontech-takes-aim-at-keytruda-with-potential-950m-biotheus-buy | A | 2026-08-19 |
| BMS–BioNTech 全球合作（2025-06-02）：总额最高 ~US$11.1B / ≈€10B | https://www.biopharminternational.com/view/biontech-to-receive-up-to-11-1-billion-in-deal-with-bms-to-develop-immuno-oncology-agent + BioNTech AR 2025 | B | 2026-08-19 |
| BMS–BioNTech 首付口径冲突：US$1.5B vs ≥US$3.5B | https://www.gurufocus.com/news/3030248/biontech-bntx-secures-15-billion-upfront-payment-with-bms-agreement + https://www.biospace.com/deals/bms-commits-up-to-11b-to-work-with-biontech-on-solid-tumor-bispecific | C | 2026-08-19 |
| Merck 收购 Harpoon ~US$680M（2024-01，~US$23/股） | https://www.pharmtech.com/view/merck-to-acquire-harpoon-therapeutics-in-deal-valued-at-680-million + https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/310158/000162828024006850/mrk-20231231.htm | A | 2026-08-19 |
| BeOne–Royalty ~US$885M 首付（2025-08；范围口径冲突待核） | https://www.sinodrugwatch.com/beone-medicines-sells-imdelltra-r-ex-china-royalties-to-royalty-pharma-for-885m-upfront/ + 证券日报 | B | 2026-08-19 |
| Zai Lab–Amgen 全球临床合作（2026-04；金额未披露） | https://investor.wedbush.com/wedbush/article/bizwire-2026-4-1-zai-lab-announces-global-clinical-trial-collaboration-and-supply-agreement-to-evaluate-novel-dll3-adc-zocilurtatug-pelitecan-in-combination-with-a-bispecific-t-cell-engager-therapy | B | 2026-08-19 |
| Radiance–Novatim 授权报道最高 US$1.165B（2025） | https://www.pharmexec.com/view/radiance-biopharma-agrees-exclusive-license-novatim-immune-therapeutics-c-met-egrf-targeted-nano-antibody + http://en.novatim-zj.com/show-28-39-1.html | B/C | 2026-08-19 |
| ImmuneOnco–Instil：US$35M 首付/最高 ~US$2B（2024）；2025-11 终止、2026-01 收回 | https://www.fiercebiotech.com/biotech/instils-stock-sinks-after-clearing-out-clinical-pipeline-handing-2-drugs-back-immuneonco + https://cn.immuneonco.com/news/gsdynamics/594.html + https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0911/2024091100005.pdf | A/B | 2026-08-19 |
| Merus–贝达 MCLA-129：US$1.0M 首付 + 成本共担（2018-12-10） | https://ir.merus.nl/static-files/4f87e1ed-da53-4a0e-b7ed-9e90161b559e | A | 2026-08-19 |
| Merck–LaNova LM-299 全球许可（2024-12 交割；总额口径 ~US$2.7–3.3B 不一） | https://www.merck.com/news/merck-closes-exclusive-global-license-agreement-for-lm-299-an-investigational-anti-pd-1-vegf-bispecific-antibody/ + https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/310158/000162828025017867/formars202410-k.pdf + https://m.zhitongcaijing.com/contentnew/appcontentdetail.html?content_id=1211214 | B/C | 2026-08-19 |
| Sino Biopharm–LaNova 收购最高 ~US$951M（2025） | https://www.fiercebiotech.com/biotech/sino-biopharm-buys-merck-pd-1xvegf-bispecific-partner-lanova-951m + https://pharmaphorum.com/news/msd-az-partner-lanova-bought-sino-biopharm-951m | B | 2026-08-19 |
| Sanofi–Ablynx €3.9B 收购（2018-01-29） | https://www.globenewswire.com/news-release/2018/01/29/1313307/0/en/SANOFI-TO-ACQUIRE-ABLYNX-FOR-3-9-BILLION.html + https://www.biopharminternational.com/view/sanofi-acquire-ablynx-48-billion-deal | A | 2026-08-19 |
| Merck–Pandion US$1.85B 收购（2021；PD-1×IL-2 mutein） | https://www.merck.com/news/merck-to-acquire-pandion-therapeutics/ + https://pmlive.com/pharma_news/merck_to_acquire_pandion_therapeutics_for_1-85bn_1364228/ | A/B | 2026-08-19 |
| Roche–Telavant 最高 US$7.25B（2023-10-23；anti-TL1A mAb，对照） | https://www.roche.com/investors/updates/inv-update-2023-10-23 + https://www.genengnews.com/topics/drug-discovery/roche-to-acquire-telavant-for-up-to-7-25b-adding-ibd-antibody/ | A | 2026-08-19 |
| Merck–Prometheus US$10.8B（2023-04；anti-TL1A mAb，对照） | https://www.biopharminternational.com/view/merck-to-purchase-prometheus-biosciences-for-10-8-billion + https://www.nasdaq.com/press-release/merck-strengthens-immunology-pipeline-with-acquisition-of-prometheus-biosciences-inc. | A | 2026-08-19 |
| Hinge–Kyorin US$105M（2025-09；HB2198 CD19×CD20，日本权益） | https://hingebio.com/2025/09/hinge-bio-announces-license-and-collaboration-with-kyorin-pharmaceutical-co-ltd-for-the-development-and-commercialization-of-hb2198-in-japan-for-autoimmune-diseases/ + https://www.fiercebiotech.com/biotech/kyorin-pens-105m-pact-japan-rights-hinges-preclinical-lupus-drug | B | 2026-08-19 |
| Cullinan–Genrix velinotamig >US$700M（2025；back-heavy） | https://www.fiercebiotech.com/biotech/cullinan-pens-700m-pact-bcma-bispecific-pair-another-autoimmune-t-cell-engager + https://www.biospace.com/business/cullinan-bets-700m-in-back-heavy-china-deal-for-autoimmune-t-cell-engager | B | 2026-08-19 |
| Antengene–UCB ATG-201：最高 US$1.18B / US$60M 首付（2026） | https://www.nasdaq.com/articles/antengene-secures-60-million-upfront-ucb-licensing-deal + https://www.pharmexec.com/view/antengene-ucb-billion-global-license-agreement-bispecific-tcell-engager + https://markets.ft.markitdigital.com/data/announce/full?dockey=600-202607130000PR_NEWS_USPRX____CN02647-1 | B | 2026-08-19 |
| UCB–Candid 最高 ~US$2.2B（2026-05-03；CD19×CD3 TCE） | https://investor.wedbush.com/wedbush/article/bizwire-2026-5-3-ucb-to-acquire-candid-therapeutics-building-upon-its-existing-immunology-pipeline-with-novel-t-cell-engagers + https://www.biospace.com/business/ucb-captures-candid-in-2-2b-autoimmune-deal-as-pharmas-m-a-train-chugs-along | B | 2026-08-19 |
| BI–Surrozen SZN-413 ~US$600M（2025；Fzd4 双抗，视网膜病） | https://www.biospace.com/surrozen-strikes-first-licensing-deal-with-boehringer-ingelheim-to-advance-eye-disease-candidate + https://www.pharmalive.com/boehringer-and-surrozen-seek-retinal-therapies-along-the-wnt-pathway/ | B | 2026-08-19 |
| faricimab（Vabysmo）2022-01 FDA 批准：首个眼科双抗 | https://www.roche.com/investors/updates/inv-update-2022-01-31 + https://www.gene.com/media/press-releases/14943/2022-01-28/fda-approves-genentechs-vabysmo-the-firs | A | 2026-08-19 |
| emicizumab（Hemlibra）2017-11 FDA 批准：血友病 A 双抗 | https://www.pharmtech.com/view/fda-approves-roche-s-hemophilia-biologic-and-expands-indication-leukemia-drug-0 + https://www.antibodysociety.org/ab-news/emicizumab-granted-fda-approval/ | A | 2026-08-19 |
| bimekizumab（Bimzelx）FDA 获批银屑病（2023；EMA 2021） | https://www.fiercepharma.com/pharma/after-manufacturing-related-delays-ucbs-psoriasis-med-bimzelx-finally-crosses-fda-finish + https://www.pharmacytimes.com/view/fda-grants-bimekizumab-bkzx-approval-for-treatment-of-chronic-immune-mediated-inflammatory-diseases | A/B | 2026-08-19 |
| ozoralizumab（Nanozora）日本 2022-09 批准：TNF×HSA 纳米抗体 | https://www.taisho.co.jp/en/company/news/20220926001109/ | A | 2026-08-19 |
| Roche 终止狼疮 TCE 项目（2026-07 报道） | https://www.fiercebiotech.com/biotech/roche-drops-tce-lupus-hasnt-given-autoimmune-cell-therapies + https://patientworthy.com/2026/07/30/roche-ends-lupus-t-cell-engager-program-but-maintains-focus-on-autoimmune-cell-therapies/ | B | 2026-08-19 |
| AZ–Summit ~US$15B 传闻（2026-06；未证实） | https://pharmaphorum.com/news/summit-climbs-rumour-15bn-astrazeneca-interest | D | 2026-08-19 |
| 交易口径（总额=首付+里程碑；中位首付仅计披露首付者） | bsab-market-report/framework.md §6 | A | 2026-08-19 |